四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行(xíng)出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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